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证券时报记者 杨波

睿远基金（香港）有限公司首席推论官、首席投资官万青是活跃在中国股票一线基金司理中，具有代表性的一位。尽管他有优秀的投资事迹，并屡获盛誉，但他本东说念主却虚心低调。本次采访为万青连年来独一秉承的独家采访，他共享了我方的投资理念和形而上学、投资中的心得以及对港股商场的成见等等。

万青具有20多年的证券投资和议论熏陶。在2022年加盟睿远香港以前，他在汇添富资产管制（香港）有限公司使命十年，担任首席推论官、首席投资官，历久专注于主动权利投资，管制香港公募基金和社保组合，领有丰富的投资议论和管制熏陶。因投资事迹优异，2018年至2021年万青连气儿4年荣获《亚洲资产管制》“最好首席投资官”盛誉，并屡次得到《离岸中资基金大奖》最好总答复——大中华区股票5年期、3年期、1年期冠亚军。睿远基金（香港）有限公司于2022年获批配置，2023年3月完成筹备发达对外展业，2023年10月在香港刊行成立了香港证监会认同的公募基金——睿远中国股票基金，万青担任基金司理。

如安在香港商场得到历久的逾额收益？他的投资理念和形而上学是如何的？日前，证券时报记者采访了万青，就联系问题与他进行了坦诚长远的换取。

每次危急都蕴含契机

证券时报记者：你在过往曾阅历多轮牛熊退换，最大的感受是什么？

万青：1996年开动，深沪股市在历久低迷后走出了一波一年半的大牛市，其中深证成指高潮了6倍。在这之后的一段时候，商场又阅历较大幅度的诊疗。2008年好意思国次贷危急爆发，各人股市猛跌，当年好意思股主要股指和香港恒生指数着落均卓越40%，好多个股惨绝人寰。而在此之后的数年，商场又苟且细密感性，个股纷繁高潮，好多创出新高。

在阅历了好屡次这么的牛熊退换之后，我意志到：第一，单边商场趋势一朝变成，力量会很大，可能超出所有这个词东说念主的测度和思象，不要随便去猜商场的顶和底。第二，再极点的商场也会细密，唯有找到优秀的公司，效率价值投资理念，赋予耐烦，价钱早晚会向价值细密。

对商场规定的意志，让我在面对商场的周期波动、牛熊轮流时愈加平和感性。回头看，每一次危急都是契机，优秀公司的股价早晚会细密。

证券时报记者：你是否会测度商场？

万青：商场是很难测度的，作为一个价值投资者，咱们的策画不是去测度商场的走势，而是把主要的时候和元气心灵放在寻找优秀的企业上，并以合理的价钱买入。热衷测度商场的东说念主，即使荣幸测度对了，赚到一波行情，但若是身手不合，赚到的钱还会吐且归。有一句话，凭命运挣到的钱，早晚有一天会凭实力还且归。

不外，自然商场无法测度，但通过对历史的分析和估值上下的相比，它的冷温文相对上下是不错感知的。

保住凯旋果实相配紧迫

证券时报记者：你觉得投资赚的是什么钱？

万青：一是赚对企业联贯的钱。通过对行业和企业的长远议论与挖掘，对企业内在价值进行判断，找出被低估的企业，这里的要道在于判断企业内在价值的区间。这个区间不需要很精确，标的的正确更紧迫。二是赚对商场剖析差的钱。商场的大量剖析巧合是诞妄的，当和商场剖析不一样的时候，价值投资者会专揽商场先生的心扉低垂，收拢商场赐与的契机，投资被低估的企业。

证券时报记者：港股商场低迷了很久，如何得到逾额收益？

万青：作为价值投资者，我从来不震恐熊市或低迷的商场。相背，熊市是潜在收益的开始。商场老是在周期波动中，熊市能以更低廉的价钱买到雷同优质的资产。相背，在极点狂热的牛市，看似赢利很容易，实质风险在不休积聚。

证券时报记者：已往几年，好多行业执续低迷，你觉得还有投资契机吗？

万青：咱们所有这个词行业都会议论，越是低估的、无东说念主问津的行业和公司，越是要去看去挖掘，这其中很可能有被错杀被低估的公司。唯有咱们耐烦去挖掘，梗概率会找到好的投资标的，这恰是价值投资者的紧迫使命。在港股商场，经过已往几年的回长入低迷，好多行业都有很好的投资标的。挖掘出这些标的，有信心有耐烦肠执有，中历久的答复不会差。

证券时报记者：你管的基金居品回撤相对较小，是如何适度风险的？

万青：在投资中，我是相比严慎的。从议论一家公司开动，我就但愿联贯它的风险或者潜在的风险是什么。我觉得，安全边缘不单是是指价钱对比价值，亦然指对风险的剖析和联贯。在投资中，懂得识别和逃匿风险相配紧迫。历久好的事迹，不在于某一个年度跑得有多快，而是在熊市时、在商场不好或商场格调对你不利时，能够尽量减少损失。保住凯旋果实相配紧迫，若是本金有较大损失，再赚回来会很难。

证券时报记者：请讲一个你逃匿风险的案例。

万青：我的组合曾执有内房股，在地产行业三条红线政策出台不久，咱们把房地产个股一王人清仓了。当今回思起来这是很正确的有策动。逻辑很简便，民营房地产公司的欠债率险些都在80%以上，而实质的欠债率更高。此前，房价不休高潮很猛进程上障翳了这些风险，一朝调控政策对融资和资金监管等方面进行强制抑制，高欠债房地产公司的风险就突显出来，贸易阵势就难以执续。

从某种进程上讲，对紧要风险作念出逃匿，保全凯旋后果，比在牛市取得高收益更紧迫。正如巴菲特所说的：第极少，不要赔本；第二点，记取第极少。

不懂的不要投

证券时报记者：挑选优秀的公司和投资契机，你最眷注的要素是什么？

万青：最紧迫的有三个维度：一是贸易阵势。有的生意自然容易挣钱，有的生意很难挣到钱。好的生意是有护城河的，再纷乱的竞争者也很难抢走，摆脱现款流的历久证实也自然相比好。二是公司有一个诚信颖慧的管制层，有细密的公司处治。三是估值要合理。若是具备前两个条目，估值太高也很难赚到钱。是以，最好估值低廉，若是未低廉至少要合理，弗成过高。有了上述这几点，就组成了一个好的投资。

证券时报记者：你对行业是否有偏好？

万青：一个优秀的基金司理弗成有偏科，所有这个词的行业都要学习和议论。有些行业中，成长股会多一些，比如挥霍、互联网、医药、金融处事、高端制造等等，这些行业咱们参加的时候和元气心灵会更多一些。一个优秀的基金司理要了解各类资产的性格，兼顾成长型、价值型和周期型资产，这是基金司理的基本功。

证券时报记者：你若何联贯智商圈？

万青：在我方的智商圈内投资很紧迫，智商圈即是要知说念我方智商的有限，不高估我方。一方面，咱们要通过学习，发奋扩大智商圈；但另一方面，要知说念我方智商圈的范畴在那儿。一定要投资充分联贯的契机，不懂的一定不要投。懂得我方不懂什么，是投资贤慧的开动。

证券时报记者：为什么强调充分联贯的契机？

万青：在投资中要尽可能寻找能充分联贯的契机。有的公司业务很复杂，很难联贯；或者行业发展变化太快，很出丑明晰出路；或者由于本人智商的局限看不懂，这些都很闲居。但凡你不睬解的契机，都不可能真实挣到钱。

投资跟跳水比赛不一样，跳水比赛完成高难度动作，才会得到高分。但投资中要尽量作念简便的题，就像解方程式，变量多了就很浩繁出来。一个好的投资契机应该是简便的，专揽学问和逻辑就不错联贯和判断的。

证券时报记者：在组合管制中，你倾向集会执仓照旧散播执仓？

万青：咱们议论的公司好多，有几百家或更多，但真实妥当各项投资轨范的公司很少。是以，一朝找到这么的优质企业，一定要勇于重仓执有。我的组合一般是15—30只股票，前五只股票的执仓不错达到40%或更高。若是公司是优秀的，订价也合理，就应该重仓执有。从形而上学的角度看，一个东说念主要把主要的时候和元气心灵，专注作念最紧迫的事情。这即是巴菲特讲的，Focus on the Big Deal（专注于最紧迫的事）。

投资需要终生学习和进化

证券时报记者：在你的投资阅历中，有莫得至暗技术？

万青：谈不上至暗技术，但也莫得哪一年哪一段时间很削弱。投资从来不是削弱的使命，需要每一天一丝一淌下功夫，本分守己往前走，组合自然会反应管制东说念主的剖析和理念，也会反应你的发奋。因此，唯有剖析和理念是正确的，不休学习和进化，历久的末端不会差。

证券时报记者：投资管制是否是一个压力很大的使命？你如何面对？

万青：投资管制真的是一个压力很大的使命，咱们要面对的是执有东说念主的信任和期许，公募基金还有历久排行的压力。当先，要意思意思这个奇迹，若是对投资和议论有发自内心的意思意思，好多清贫和压力自然就莫得了。其次，要正确看待使命和生活的关系，使命和奇迹很紧迫，但不是生活的独一 。健康、家东说念主和信仰同等紧迫以致愈加紧迫，弄清生活中的规律很紧迫。第三，有好多压力来自于对短期利益的追赶。将策画锁定历久，不务空名发奋去干，好多压力就化解了。第四，东说念主的好多压力与过高的逸想联系。过简便朴素的生活神情，减少虚荣心和攀比心，追求内在，一些压力也就自然莫得了。

证券时报记者：你如何与时俱进，不休进化？

万青：成本商场弥远有新的行业和赛说念，弥远有新的公司进来，每个东说念主都必须不休学习。商场竞争很狰狞，岂论你已往作念得若何样，若是跟不上商场，都会被淘汰。投资需要终生的学习，要把学习和进化手脚念一种乐趣，这是咱们使命和生活的一部分。在不老练的行业和领域中，要找到杰出人物，虚心性向他们学习，这是一种智商。

证券时报记者：请教睿远香港公司的发展政策是什么，关于畴昔你有什么样的设思？

万青：香港是中资基金和券商出海的桥头堡。香港有9号资产管制执照的公司卓越2000家，商场竞争相配惨烈。各家公司要找到我方的上风场地，把我方最擅长的领域作念深，才有可能生涯和发展。睿远香港的政策跟总部是一致的，坚执专科化、宏构化的说念路。睿远香港，只作念主动权利投资。

对中资了解更多的是中国投资者，咱们当先是处事国内出海的投资者，然后逐步拓展到国际客户。咱们在投资中国资产方面有一定的上风，对外洋资金有一定的引诱力。

在投资端，咱们会从对大中华的投资，苟且拓展到对各人的投资，在此流程中，推动公司国际化投研智商的开荒。

中国商场机遇广袤

证券时报记者：你若何看中国经济基本面？

万青：咱们对中国经济历久的发展出路有信心。中国有超大领域的原土商场，完善的产业链，满盈和优质的劳能源资源和工程师红利，优秀的企业家，社会各阶级对资产的热烈渴慕，这些都是历久看好中国经济的坚实基础。同期，政府对经济和好多行业的相沿，亦然历久看好的紧迫身分。

自然面前宏不雅经济在中短期面对一些压力，但从历久看，中国作为全国第二大经济体，商场机遇广袤，在畴昔鼓动高质料发展的流程中，会不休泄流露新的赛说念、新的优质企业，以及好的投资契机。

证券时报记者：你对投资港股若何看？

万青：面前的港股有几个特色：一是估值低。面前中国资产估值水平较为低廉，港股商场尤其低廉，大部分行业和个股估值均处于历史相对低位。已往的两三个月，商场有所回升，但合座仍很有投资价值。二是低利率环境。中国内地的利率水平很低，预期将中历久督察低利率环境。低利率环境和降息周期，是故意于权利类资产的。三是国度宏不雅政策的相沿。从9月24日起，国内一系列政策组合拳不竭推出，政策底已较为明确。更为紧迫的是，上市公司精明和加大分成派息和股票回购，精明市值管制，这么的理念依然苟且长远商场欧洲杯体育，这是成本商场历久流水的开始。